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（編輯 張偉）隨著一季報披露，公募基金對地產債持有愈發(fā)謹慎，在主體篩選方面更加青睞國企背景的房企，民營企業(yè)方面則僅在個別頭部企業(yè)中挑選，從一季度數(shù)據(jù)看未能見到出險房企的地產債持倉。那么此前曾因地產債而引發(fā)凈值大幅回撤的基金現(xiàn)在如何了？以民生加銀旗下基金為例，此前其曾因地產債而遭遇較大損失，部分基金月跌幅超20%，2022年至少11只基金清盤。而一季報顯示，民生加銀旗下基金持倉中，僅剩一只國企AAA主體的地產債，風格較謹慎。重倉地產債的基金現(xiàn)在如何？由于出險后很多基金不披露后續(xù)處置，此處僅參考已有數(shù)據(jù)中最后一次披露情況。以恒大地產為例，wind數(shù)據(jù)顯示，恒大地產實質違約債券兩只，合計規(guī)模85億元，分別為“20恒大01”、“20恒大04”，此外還有7只債券尚處展期狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，最后一期披露有機構持倉恒大地產債為2021年一季報，民生加銀鑫享A持倉19恒大01市值48,901.25萬元，民生加銀平穩(wěn)添利A持倉19恒大5,143.18萬元。從上述民生加銀兩只基金2021年二季報看，前五大持倉中已經沒有恒大的身影，但卻均出現(xiàn)了融創(chuàng)旗下地產債，到了2021年三季報，民生加銀鑫享A仍然有融創(chuàng)地產債持倉，而民生加銀平穩(wěn)添利A已于2021年末停牌。民生加銀鑫享債券A年報顯示，2021年其基金份額凈值增長率為-24.62%。事實上，據(jù)此前媒體報道，民生加銀2022年曾有11只基金清盤，因踩雷地產債，民生加銀多只基金業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)不佳，部分基金甚至月跌幅超過20%。以民生加銀添鑫純債為例，2022年2月清盤前份額已跌至338.46萬份，而峰值時期9.48億。據(jù)不完全梳理，Wind基金持倉數(shù)據(jù)顯示，一季報民生加銀旗下已披露的基金持倉中，金融債占比最高，金融債及同業(yè)存單合計占總體持倉市值的90%以上。地產方面，wind主體行業(yè)為房地產開發(fā)的僅一只“21中海01”，持有基金為民生加銀月月樂30天持有A，公開資料顯示21中海01主體為中海企業(yè)發(fā)展集團有限公司，主體評級AAA。以民生加銀官網當前在售產品為例，今年以來回報率最低的一只為民生加銀家盈6個月持有期債券，區(qū)間收益-3.34%。在該只基金今年一季度前五大債券持倉中，有4只是國債，1只蘇沙鋼中票。此外，以今年1月首次境內債違約的金科地產為例，wind數(shù)據(jù)顯示，金科旗下兩只中票合計17.5億元發(fā)生違約，此外還有7只債券處展期狀態(tài)。機構持倉中最后一次披露持倉的時間為2021年四季末，銀華信用精選15個月定開債持有“H金優(yōu)01”市值5,400.00萬元，該只基金2021年報顯示，除金科外，持倉的資產支持證券中，還包括中駿、寶龍、融信等熟悉的地產主體。不過，2022年一季度報告中，該只基金披露的持倉中就已經沒有房地產相關ABS的身影，2023年一季報披露的前五大持倉中，同樣未出現(xiàn)地產債身影?；鸩壤讉笕绾翁幹?？一般而言，公募債券產品由于風險偏好較低、對估值波動風險容忍度低、負債端流動性要求強以及公司和管理人員的聲譽風險等原因，往往傾向于折價斬倉。據(jù)媒體報道，折價斬倉是主流債券產品的主要處置手段，主要優(yōu)點是處置周期短、可以防范聲譽風險以及由此引發(fā)的流動性風險。但是，“斬倉”必然導致“賤賣”，資產回收率可能遠低于參與違約處置可獲得的兌付比例。從過去的案例來看，處置方式也可能是基金公司自己接手違約債券。2019年1月，“18康得新SCP001”未能按時兌付本息，構成實質性違約。2020年10月，新華基金宣布將以公司固有資金購買新華增強債券基金持有的“18康得新SCP001”債券。據(jù)證券時報報道，此前業(yè)內碰上違約債券，處理手法也基本相同，多數(shù)是由基金公司或股東方接盤，只不過找了第三方過券，因此并未對外發(fā)布相關公告。2020年10月30日，投資基金業(yè)協(xié)會（下稱中基協(xié)）發(fā)布施行《證券投資基金側袋機制操作細則（試行）》。側袋機制是指將基金投資組合中的特定資產從原有賬戶分離至一個專門賬戶進行處置清算，目的在于有效隔離并化解風險，確保投資者得到公平對待，屬于流動性風險管理工具。啟用側袋機制后，基金原有賬戶為主袋賬戶，包含特定資產的專門賬戶為側袋賬戶。特定資產包括但不限于違約債券、因重大事項長期停牌股票、債券回購等使用攤余成本法計量且計提資產減值準備仍導致資產價值存在重大不確定性的資產，以及其他長期流動性缺失或無法合理估值的資產。不過，業(yè)內人士稱，截至目前披露實質采用該機制的產品寥寥無幾。
