2018年以來，翰宇藥業(yè)多處于虧損狀態(tài)。該公司扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)5年為負(fù)，虧損額累計(jì)達(dá)26.19億元
《投資時(shí)報(bào)》研究員 羅藝
業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的翰宇藥業(yè)（300199.SZ）頹勢(shì)難挽，該公司已經(jīng)歷中報(bào)營(yíng)收五年降、凈利潤(rùn)三年為負(fù)的局面。
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翰宇藥業(yè)近日發(fā)布的2023中報(bào)顯示，公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元，同比下滑8.77%；歸母凈利潤(rùn)為-3413.37萬元，與上年同期相比虧損幅度減少65.25%；扣非凈利潤(rùn)為-1.06億元，虧損幅度增加257.26%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較上年繼續(xù)下滑。
該公司未在中報(bào)中對(duì)業(yè)績(jī)下滑給予說明，但從數(shù)據(jù)來看，翰宇藥業(yè)營(yíng)收占比合計(jì)超八成的制劑和原料藥產(chǎn)品，收入在上半年分別出現(xiàn)16.11%和28.04%的下滑，這或是該公司上半年?duì)I收規(guī)模下降的主要原因。制劑產(chǎn)品毛利率的下滑，則導(dǎo)致上半年公司整體毛利率下降6.10%。同時(shí)，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)投入均出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，或致公司凈利潤(rùn)未能扭虧為盈。
在公布中報(bào)當(dāng)日，翰宇藥業(yè)還披露了再融資預(yù)案。該公司擬以簡(jiǎn)易程序向不超過35名特定投資者完成2.54億元定增，募集資金擬投向武漢產(chǎn)能改擴(kuò)建項(xiàng)目、司美格魯肽研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，自2018年以來，翰宇藥業(yè)多處于虧損狀態(tài)，扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)5年為負(fù)，虧損額累計(jì)達(dá)26.19億元。公司在中報(bào)中表示，截至2023年6月30日，公司流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)6.78億元，存在一定的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
為化解流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，翰宇藥業(yè)在財(cái)報(bào)中表示，公司自主研發(fā)生產(chǎn)的減重降糖多肽原料藥、注射制劑的美國(guó)出口迎來增長(zhǎng)期，未來可持續(xù)放量，為公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供現(xiàn)金流。
值得注意的是，公司此次定增預(yù)案擬投的兩個(gè)項(xiàng)目均與減重降糖多肽藥物相關(guān)。但翰宇藥業(yè)今年上半年海外營(yíng)收占營(yíng)收比僅為一成，公司能否靠這一熱門賽道的海外市場(chǎng)翻身，仍存在較多不確定性。
數(shù)據(jù)來源：公司中報(bào)
翰宇藥業(yè)成立于2003年4月，2011年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是國(guó)內(nèi)較早上市的多肽藥物企業(yè)。公司所從事的主要業(yè)務(wù)為多肽制劑及原料藥，主要產(chǎn)品包括多肽原料藥、客戶定制肽、美容肽、多肽制劑藥品、固體制劑藥品、醫(yī)療器械和多肽護(hù)膚品等多個(gè)系列。目前，公司主要在婦產(chǎn)生殖、消化止血、減重降糖和抗感染四大治療領(lǐng)域布局。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011年上市后的翰宇藥業(yè)在最初幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，2011年—2017年，該公司營(yíng)收從1.66億元增至12.46億元，凈利潤(rùn)則從0.8億元增至3.3億元。
信息顯示，2015年公司收購(gòu)甘肅成紀(jì)生物后，連續(xù)三年?duì)I收和凈利潤(rùn)出現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。但隨著成紀(jì)生物業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束，公司業(yè)績(jī)開始大幅下滑，翰宇藥業(yè)也開始了對(duì)成紀(jì)生物的商譽(yù)計(jì)提。2016年—2019年，翰宇藥業(yè)對(duì)成紀(jì)生物分別計(jì)提3984萬元、2623萬元、5.29億元和3.44億元，這也成為公司2018年及隨后幾年虧損的主因。2018年和2019年，翰宇藥業(yè)業(yè)績(jī)狀況急轉(zhuǎn)直下，年內(nèi)凈利潤(rùn)分別為-3.41億元和-8.85億元。
2020年，翰宇藥業(yè)又因三家海外客戶計(jì)提壞賬準(zhǔn)備4.06億元，公司當(dāng)期虧損-6.09億元。2021年因投資收益大幅增長(zhǎng)，翰宇藥業(yè)凈利潤(rùn)短暫轉(zhuǎn)正，但扣非凈利潤(rùn)仍虧損4億元。公司在當(dāng)年年報(bào)中解釋，虧損主要受帶量采購(gòu)等影響，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率下滑，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為負(fù)。
2022年，翰宇藥業(yè)又虧損3.71億元，公司稱主要因HY3000鼻噴霧劑等創(chuàng)新藥項(xiàng)目推進(jìn)，研發(fā)投入增加對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生影響，該藥物是作為預(yù)防新冠肺炎的藥物。
今年上半年，翰宇藥業(yè)仍未走出虧損泥沼。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元，同比下滑8.77%；歸母凈利潤(rùn)為-3413.37萬元，與上年同期相比虧損幅度減少65.25%；扣非凈利潤(rùn)為-1.06億元，虧損幅度增加257.26%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較上年出現(xiàn)下滑。
從營(yíng)運(yùn)能力上看，翰宇藥業(yè)2023年上半年的周轉(zhuǎn)變慢。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從今年一季度的1836.77天延長(zhǎng)至1966.3天，存貨周期天數(shù)從361.74天增至383.45天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從162.81天增至176.17天。
主營(yíng)業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)加劇
中報(bào)信息顯示，制劑產(chǎn)品為翰宇藥業(yè)營(yíng)收的主要貢獻(xiàn)品類，2023年上半年收入達(dá)2.38億元，占營(yíng)收比為73.23%。中報(bào)顯示，目前公司上市制劑產(chǎn)品主要包括注射用生長(zhǎng)抑素、注射用特利加壓素等。其中，注射用生長(zhǎng)抑素在控制門脈高壓食管靜脈曲張破裂出血和重癥急性胰腺炎等領(lǐng)域有明顯的治療效果，注射用特利加壓素則主要用于食管靜脈曲張出血。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2020年公司的注射用特利加壓素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)76.78%。
公司已上市其他制劑主要用于預(yù)防及控制出血、輔助生育技術(shù)中防止控制性卵巢刺激患者提前排卵以及縮宮素等。
盡管制劑產(chǎn)品一直為翰宇藥業(yè)最主要的營(yíng)收來源，但整體來看，制劑收入占公司營(yíng)收比重已有下滑趨勢(shì)。從毛利率看，制劑產(chǎn)品該指標(biāo)近年也出現(xiàn)波動(dòng)，2020年，制劑產(chǎn)品毛利率為84.69%，至2023年上半年，制劑產(chǎn)品毛利率已下滑至77.09%。
分析認(rèn)為，翰宇藥業(yè)制劑產(chǎn)品毛利率下滑有兩方面因素，一方面，公司部分產(chǎn)品集采中標(biāo)，銷售價(jià)格有所下降，但原材料成本增加，另一方面，公司新增在售藥品銷量較低，生產(chǎn)成本較高。
具體來看，2020年至今，翰宇藥業(yè)的鹽酸曲美他嗪緩釋片、注射用胸腺法、依替巴肽注射液，分別中選第二批、第五批、第七批國(guó)家集中采購(gòu)項(xiàng)目。
而翰宇藥業(yè)制劑產(chǎn)品占比高，也導(dǎo)致其銷售費(fèi)用一直高企。數(shù)據(jù)顯示，2018年—2022年，公司銷售費(fèi)用分別為6.04億元、5.93億元、4.61億元和3.76億元，銷售費(fèi)用率分別為47.76%、96.48%、63.83%、59.61%和53.36%。盡管2023年上半年公司銷售費(fèi)用同比出現(xiàn)24.89%下滑，為1.11億元，但銷售費(fèi)用仍是公司最大筆的支出。
該公司也因銷售費(fèi)用多次受到監(jiān)管關(guān)注。在2022年的問詢函回復(fù)中，翰宇藥業(yè)稱，公司制劑類產(chǎn)品采取精細(xì)化招商模式、扁平化管理模型，聚焦終端進(jìn)一步下沉終端市場(chǎng)。招商模式需要進(jìn)行線下或者線上的銷售推廣，由此產(chǎn)生銷售費(fèi)用。
數(shù)據(jù)來源：公司中報(bào)
在之前的主業(yè)不太景氣的狀況下，翰宇藥業(yè)希望在熱門賽道上發(fā)力。最新的定增方案表明，公司希望加碼剛被資本市場(chǎng)熱炒的“減肥神藥”司美格魯肽、利拉魯肽。
根據(jù)公告，該公司2.54億擬募集資金中，1.01億元將用于翰宇武漢產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，翰宇藥業(yè)將在原有產(chǎn)能基礎(chǔ)上，擴(kuò)大建設(shè)裝修總規(guī)模年產(chǎn)290kg多肽原料藥的合成和純化凍干車間。公司在公告中表示，今年來利拉魯肽、司美格魯肽等胰高血糖素樣肽（GLP-1）激動(dòng)劑藥物市場(chǎng)快速擴(kuò)張，公司利拉魯肽原料藥已經(jīng)收獲海外制藥企業(yè)商業(yè)批訂單，需要擴(kuò)大建設(shè)更多公斤級(jí)多肽大規(guī)模生產(chǎn)車間，以確保后續(xù)原料藥訂單的生產(chǎn)。
另一募投項(xiàng)目司美格魯肽研發(fā)項(xiàng)目總投資為2.1億元，擬投入募投資金7665萬元，將用于司美格魯肽國(guó)內(nèi)外原料及制劑的開發(fā)、臨床試驗(yàn)和申報(bào)。目前，翰宇藥業(yè)司美格魯肽原料藥已申報(bào)美國(guó)DMF，司美格魯肽注射劑及口服制劑美國(guó)申報(bào)正在積極籌備中，司美格魯肽在國(guó)內(nèi)申報(bào)正在按計(jì)劃推進(jìn)。
司美格魯肽是一種GLP-1受體蛋白治療藥物，作為飲食控制和運(yùn)動(dòng)的輔助手段，用于血糖水平未得到充分控制的2型糖尿病成人患者，以改善血糖控制。
信息顯示，今年7月初，華東醫(yī)藥申報(bào)的利拉魯肽注射液獲批用于治療肥胖適應(yīng)癥。隨后，由仁會(huì)生物申報(bào)的貝納魯肽注射液肥胖或超重適應(yīng)癥的上市許可申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)，引發(fā)市場(chǎng)熱議。
據(jù)了解，目前，針對(duì)GLP-1受體為靶點(diǎn)的藥物開發(fā)已成為全球新的熱門賽道，全球藥物巨頭如諾和諾德、禮來、賽諾菲、阿斯利康均有所布局。其中，諾和諾德研發(fā)的利拉魯肽和司美格魯肽，分別于2014和2021年獲得FDA批準(zhǔn)用于治療肥胖適應(yīng)癥。
隨著上述原研藥專利到期，國(guó)內(nèi)也有大量企業(yè)開始布局相關(guān)藥物。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括海正藥業(yè)、愛美客、麗珠集團(tuán)在內(nèi)的超過40家企業(yè)正在布局相關(guān)藥物。翰宇藥業(yè)能否在這一入局者多、競(jìng)爭(zhēng)激烈的賽道“殺出重圍”，還有待觀察。
