中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)還未走出“資本寒冬”，又迎來一記重錘。近日，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動(dòng)員部署視頻會(huì)議在北京召開，部署開展為期1年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作。受此消息影響，A股醫(yī)藥板塊普遍大跌。而作為國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的頭部“賣水人”，CXO龍頭藥明康德與其他藥企的發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)，在半年報(bào)利好的情況下，藥明康德的股價(jià)同樣在近兩個(gè)交易日遭遇下挫。
不過，也有分析指出，醫(yī)療反腐只是藥明康德下跌的表象，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徍蛯?shí)控人大規(guī)模減持才是藥明康德股價(jià)崩盤的內(nèi)因。2021年7月，藥明康德的市值創(chuàng)造了逼近5000億的歷史新高，然而，僅僅兩年時(shí)間，藥明康德就從神壇跌落，不僅股價(jià)縮水一半，連業(yè)績(jī)?cè)鏊僖裁黠@放緩，再難重現(xiàn)5年收入翻4倍的神話。
(資料圖)
根據(jù)最新財(cái)報(bào)，2023年上半年藥明康德實(shí)現(xiàn)收入189億元，同比增長6%，凈利潤53.13億元，同比增長14.61%。從歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，這是藥明康德第一次在半年報(bào)中錄得個(gè)位數(shù)增長，而營收的放緩主要與新冠商業(yè)化項(xiàng)目收入的下降有關(guān)，隨著疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化，新冠相關(guān)業(yè)務(wù)給公司帶來的收入難以持續(xù)，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后，2023年上半年公司收入同比增長28%。不過同樣剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目的影響，藥明康德去年同期的收入增速為29%，而在疫情前的2019上半年，藥明康德的營收增速為33.68%。
值得關(guān)注的是，藥明康德內(nèi)部也意識(shí)到了這個(gè)問題。李革曾在2023年一季報(bào)中提到，2023年公司將實(shí)現(xiàn)全年5%至7%的收入增長目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利增長12%至14%以及自由現(xiàn)金流增長600%至800%的目標(biāo)。在半年報(bào)中，藥明康德更新了經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利增長13%至14%以及自由現(xiàn)金流增長750%至850%的全年目標(biāo)，卻維持了實(shí)現(xiàn)全年5%至7%的營收增長目標(biāo)。而在藥明康德披露的歷年年報(bào)中，其營收增速從未低于兩位數(shù)，
作為一家醫(yī)藥外包服務(wù)企業(yè)，藥明康德的業(yè)務(wù)規(guī)模和持續(xù)增長性，很大程度上取決于甲方的數(shù)量。從數(shù)據(jù)來看，藥明康德近幾年的新客戶增量呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，2021年和2022年藥明康德新增客戶數(shù)分別為1660+家、1400+家，但在今年上半年，藥明康德的新客戶只增加了600多名。而在客單價(jià)上，藥明康德新客戶的大方程度也遠(yuǎn)不如從前，2021年、2022年，新增客戶分別創(chuàng)收16.08億、15.73億。而2023年上半年，新增客戶僅創(chuàng)收2.2億，營收占比只有1.17%。
不僅如此，藥明康德2023上半年的在手訂單為338.95億元，同比下降3.53%，雖然剔除新冠影響后在手訂單同比增長25%，但這個(gè)增速還是不及疫情前水平，2019年公司在手訂單的同比增速為53.58%。
在大客戶維護(hù)上，藥明康德2023年上半年的表現(xiàn)也出現(xiàn)退步。報(bào)告期內(nèi)，公司來自于全球前20大制藥企業(yè)收入人民幣71.4億元，占同期收入之比38%；而去年同期，公司全球前20大制藥企業(yè)占公司整體收入比重約44.2%，來自于全球前20大制藥企業(yè)的收入為人民幣78.56億元。無論是收入還是收入占比，全球前20大藥企對(duì)藥明康德的購買力都出現(xiàn)明顯下滑。
值得一提的是，雖然大客戶的貢獻(xiàn)度在下降，但是藥明康德整體的境外收入在上升。2023年上半年，藥明康德境外收入占比高達(dá)82.9%，略高于去年同期的82.12%。而境外收入中，來自美國客戶的收入占總收入比例高達(dá)65.55%。在中美關(guān)系日益復(fù)雜的當(dāng)下，愈加依賴美國市場(chǎng)，無疑對(duì)藥明康德的成長又是一個(gè)隱形炸彈。
此外，報(bào)告期內(nèi)，藥明康德的員工數(shù)量也首次出現(xiàn)減少。截至2023年半年報(bào)，公司共擁有41296名員工，其中12520名獲得碩士或以上學(xué)位，1374名獲得博士或同等學(xué)位。而在2022年年報(bào)中，公司員工數(shù)量為44361，半年內(nèi)，公司員工就減少超3000人。
雪上加霜的是，在公司未來不明朗的情況下，藥明康德的實(shí)控人并未停下減持的步伐。自2018年5月上市以來，藥明康德實(shí)控人未增持過一次，皆為減持。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，李革及其一致行動(dòng)人在公司港股上市以來累計(jì)計(jì)劃減持套現(xiàn)約百億元。諷刺的是，藥明康德董事長李革在2022年以年薪4196.90萬元位列A股市場(chǎng)董事長年薪榜第二位。
套用互聯(lián)網(wǎng)流行語：錢總是流向不缺錢的人，而刀總是砍向最缺錢的“韭菜”。
