作者 | 邵延港來源 | 直通IPO
導(dǎo)語：“鎳王”背書，瑞浦蘭鈞估值已超300億。
鋰電池廠商扎堆上市，溫州“鎳王”也將收獲一個IPO。

近日，鋰電池廠商瑞浦蘭鈞第二次向港交所遞交招股書，繼續(xù)沖擊資本市場。瑞浦蘭鈞創(chuàng)立于2017年，主要從事動力、儲能鋰離子電池單體到系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。按2022年裝機量計算，瑞浦蘭鈞是全球第十大鋰電池制造商。

鋰電池賽道競爭太激烈，此次IPO，瑞浦蘭鈞擬將募集資金分別用于擴大產(chǎn)能、先進核心技術(shù)研發(fā)、補充營運資金及一般公司用途。與正在沖擊IPO的蜂巢能源、海辰儲能、欣旺達等同行的計劃大致相同。

(資料圖片僅供參考)

值得注意的是，瑞浦蘭鈞是溫州企業(yè)青山集團結(jié)合其自身豐富的礦產(chǎn)資源，在新能源領(lǐng)域進行投資布局的首家企業(yè)?？恐嗌郊瘓F的扶持與輸血，瑞浦蘭鈞很快成長為行業(yè)獨角獸。鋰電在風(fēng)口上持續(xù)起飛，瑞浦蘭鈞在一級市場不斷獲得關(guān)注，估值一路水漲船高。創(chuàng)立至今，瑞浦蘭鈞累計融資金額達85億元，按照最后一輪融資情況估算，瑞浦蘭鈞估值已超300億。

如今來到港股市場門前，站在巨人肩膀上的瑞浦蘭鈞，又能否為“青山系”再拿下一個IPO。

青山集團背書，打造全球第十大鋰電廠商

2017年，不銹鋼產(chǎn)業(yè)巨頭青山集團篤定看好新能源領(lǐng)域的潛力，在溫州成立瑞浦蘭鈞的前身“瑞普能源”，向鋰電池產(chǎn)業(yè)進軍。

依靠青山集團的深厚實力，在當(dāng)年10月份注冊公司后，僅過兩個月，青山集團就為瑞浦蘭鈞拿下一塊地，當(dāng)月動工，半年后設(shè)備進廠。2018年10月，瑞浦蘭鈞溫州一期3GWh生產(chǎn)線進行批量試產(chǎn)，并于2019年4月實現(xiàn)鋰離子電池的批量交付。

在鋰電上游原材料環(huán)節(jié)，青山集團同樣可以為瑞浦蘭鈞提供支持。在三元鋰電池技術(shù)路線中，原材料成本是三元正極材料的主要成本，占總成本的80%以上。其中，稀有金屬鎳在電池總成本中占比近30%，高鎳、超高鎳電池占比更高。而青山集團在坐穩(wěn)全球“不銹鋼產(chǎn)業(yè)一哥”后，陸續(xù)收購了不少鎳礦，成為全球“鎳王”。

除原材料和技術(shù)的扶持外，招股書顯示，2020年、2021年、2022年，青山集團通過關(guān)聯(lián)方向瑞浦蘭鈞及其附屬公司分別貸款4.64億元、52.7億元和21.84億元，總金額近80億元。

瑞浦蘭鈞出生條件得天獨厚，也造就其后期夸張的成長速度。浦蘭鈞業(yè)務(wù)體系為動儲結(jié)合，分別自2019年和2020年向客戶交付儲能及動力鋰電池產(chǎn)品，其第一家儲能電池客戶為浙江艾羅能源，第一家動力電池廠商為上汽通用五菱。

值得注意的是，在2020憑借180Wh/kg高能量密度動力電池進入上汽通用五菱供應(yīng)鏈配套體系后，當(dāng)年動力電池裝機量突破1GWh，瑞浦蘭鈞首次成為中國十大動力電池制造商之一。

招股書顯示，瑞浦蘭鈞在2020年1月的產(chǎn)能為2.3GWh，到2022年12月時的產(chǎn)能為35.2GWh，三年內(nèi)的增長幅度逾十五倍；其電池產(chǎn)品銷售量由2020年的1.55GWh大幅增加至2021年的3.30GWh，并進一步增至2022年的16.61GWh。

招股書顯示，按2022年裝機量計算，瑞浦蘭鈞是全球第十大新能源應(yīng)用方面的鋰離子電池制造商；按全球年裝機量計算，為中國第六大新能源應(yīng)用方面的制造商；按中國動力電池裝機量計算；為全球第十大鋰離子電池制造商；按全球儲能電池裝機量計算，為全球第三大鋰離子電池制造商。

靠低價搶市場，瑞浦蘭鈞三年虧13億

市場潛力大，瑞浦蘭鈞一邊供應(yīng)市場需求，一邊投錢擴張，以至于在鋰電池產(chǎn)能增長15倍后，仍在虧損。

招股書顯示，2020年、2021年、2022年，瑞浦蘭鈞的收入分別為9.07億元、21.09億元和146.48億元，復(fù)合年增長率為301.9%，遠超鋰電池行業(yè)平均增速；瑞浦蘭鈞的主要營收來源于動力電池產(chǎn)品和儲能電池產(chǎn)品，2020年、2021年、2022年，瑞浦蘭鈞來自動力電池產(chǎn)品和儲能電池產(chǎn)品的收入占比分別為94.3%、87.3%及89.1%。2022年來，瑞浦蘭鈞儲能電池貢獻的收入占比達到57.4%，超過動力電池。

來源：瑞浦蘭鈞招股書

不過，即便業(yè)績規(guī)模飛速增長，瑞浦蘭鈞仍處于虧損狀態(tài)。2020年、2021年、2022年，瑞浦蘭鈞凈虧損分別為5327.9萬元、8.04億元和4.51億元，3年累計虧損額超過13.08億元。此外，同期瑞浦蘭鈞毛利率分別為12.2%、-15.4%、7.4%，這樣的水平很難形成競爭優(yōu)勢。

瑞浦蘭鈞在招股書中表示，業(yè)績虧損的原因包括原材料價格波動、運營開支增加以及擴大產(chǎn)能導(dǎo)致利用率低等。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，正極材料的平均價格由2020年的每噸3.73萬元增加61.1%至2021年的6.01萬元，2022年進一步增加162.6%至每噸15.78萬元。2020-2022年，瑞浦蘭鈞正極材料的成本分別為1.91億元、6.61億元和64.99億元，在銷售成本中的占比分別為24.0%、27.2%和47.9%。

在原材料成本上升之外，瑞浦蘭鈞的研發(fā)開支也呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢，2020年、2021年、2022年分別為7270萬元、2.46億元和7.68億元，占收入的比例分別為8.0%、11.6%和5.2%。

瑞浦蘭鈞降本增效的手段也取得了一些成果。據(jù)招股書，瑞浦蘭鈞將電池產(chǎn)品的每瓦時勞工成本由2020年的0.05元降至2022年的0.03元，并將每瓦時制造成本由2020年的0.09元降至2022年的0.05元。

不過，在行業(yè)競爭加劇的環(huán)境中，下游客戶更青睞向有充足產(chǎn)能來生產(chǎn)有價格競爭力的高性能鋰離子電池制造商下達訂單。在產(chǎn)品售價方面，瑞浦蘭鈞的采取了一些低價策略，這也是造成毛利率較低和業(yè)績虧損的重要原因之一。

招股書顯示，2022年瑞浦蘭鈞動力電池和儲能電池產(chǎn)品售價分別為0.76元/Wh、0.80元/Wh。當(dāng)年業(yè)績虧損的原因，主要因為2022年上半年的儲能電池產(chǎn)品虧本出售，抵消了部分利潤。

來源：瑞浦蘭鈞招股書

IDG深創(chuàng)投入股，IPO前估值超300億

在擴張方面，瑞浦蘭鈞的目標是于2025年底前達成150GWh以上的產(chǎn)能。截至2022年12月31日，其設(shè)計年產(chǎn)能達到35.2GWh，還計劃于2023年底前增加產(chǎn)能至77GWh。

業(yè)績虧損，但業(yè)務(wù)營銷和擴張，以及技術(shù)研發(fā)都需要開支。截至2022年底，瑞浦蘭鈞賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為49.01億元。瑞浦蘭鈞在招股書中表示，其主要通過銀行融資、籌集的股本資金、關(guān)聯(lián)方貸款及經(jīng)營活動所得現(xiàn)金來提供營運資金。

在瑞浦蘭鈞截至IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，項光達通過青山集團間接持有瑞浦蘭鈞62.64%的股份，是瑞浦蘭鈞公司的實際控制人。

瑞浦蘭鈞自成立以來完成3輪外部投資，累計融資額約85億元。2022年1月，瑞浦蘭鈞完成A輪融資，產(chǎn)業(yè)投資方青島上汽與嘉興上汽分別增資5億元及22億元，上汽一舉成為瑞浦蘭鈞最大外部股東，合計持股比例為11.29%。

2022年2月的A+輪融資時，溫州交運投資2億元；在2022年8月及9月的B輪融資時，瑞浦蘭鈞的投前估值已達到248億元，彼時IDG、深創(chuàng)投、蕪湖聞名、平安投資、佛山基金等數(shù)十家機構(gòu)入股。以IDG此輪投資3億元，獲得0.99%的持股比例計算，B輪融資后，瑞浦蘭鈞估值超303億元。

若瑞浦蘭鈞順利通過港交所聆訊，青山集團在新能源產(chǎn)業(yè)上的投資將進入新階段。青山集團在新能源領(lǐng)域的投資不止瑞浦蘭鈞，青山系公司還通過直接控制或股權(quán)投資，對鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的多個范疇進行戰(zhàn)略性擴張，包括開采及精煉鎳、鋰及鈷以及生產(chǎn)正極材料、負極材料、隔膜和電解液等。

近日，青山控股押注的逆變器及儲能系統(tǒng)制造商麥田能源也與中信證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，開啟沖擊A股市場。

在鋰電池賽道，瑞浦蘭鈞以黑馬的姿態(tài)闖入市場，在有靠山的情況下，瑞浦蘭鈞的未來會如何成長、業(yè)績會何時扭虧呢？

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