雷達(dá)財經(jīng)出品 文|莫恩盟 編|深海
剛摘下“辣條第一股”稱號還不足半年，衛(wèi)龍上市后的首份年報便遭遇營收、利潤雙雙下滑的尷尬局面。
財報顯示， 2022年衛(wèi)龍的營收同比下滑3.5%。 其中，衛(wèi)龍的三大主營產(chǎn)品的銷量均有不同程度的下滑。與此同時，衛(wèi)龍去年還沒能有效改善其產(chǎn)品銷售較為依賴線下渠道的情況。
(資料圖片僅供參考)
盡管受提價策略的影響，衛(wèi)龍的毛利及毛利率指標(biāo)在去年同比均實(shí)現(xiàn)上升，但衛(wèi)龍的凈利潤卻與其營收一樣呈現(xiàn)出頹軟的跡象。財報顯示，繼上市前幾年凈利潤增速不斷走低之后，衛(wèi)龍2022年的凈利潤甚至直接轉(zhuǎn)為負(fù)增長，全年的凈利潤跌去八成以上。
而2022年交出的財務(wù)答卷略顯平淡的衛(wèi)龍，其在資本市場的表現(xiàn)也沒能匹配得上此前的超高估值。 早在2021年5月Pre-IPO輪融資完成之際，衛(wèi)龍的估值便一度達(dá)到600億元，但截至3月27日收盤衛(wèi)龍的最新市值僅為265.68億港元，相較600億估值大幅縮水。
上市首份財報營收慘遭下滑
去年12月15日在港交所敲響上市鐘聲的衛(wèi)龍，于日前發(fā)布了自己登陸資本市場后的首份財報。
雷達(dá)財經(jīng)了解到，在上市之前的幾年時間里，衛(wèi)龍始終保持著營收不斷增長的態(tài)勢。2018年，衛(wèi)龍的年?duì)I收便達(dá)到27.52億元。2019年、2020年，衛(wèi)龍的年?duì)I收分別達(dá)到33.85億元、41.2億元，均保持著20%以上的增長速度。
在2020年的合作伙伴大會上，衛(wèi)龍的創(chuàng)始人劉衛(wèi)平曾立下2021年銷售額達(dá)100億元的flag。一年之后，衛(wèi)龍的營收相較上一年實(shí)現(xiàn)了16.5%的增長，但并未達(dá)成此前預(yù)定的目標(biāo)，全年?duì)I收為48億元，不及目標(biāo)的一半。
而到了登陸港交所的2022年，衛(wèi)龍不僅沒能實(shí)現(xiàn)上一年未能完成的心愿，反而營收更是首次出現(xiàn)下滑， 全年46.32億元的營收規(guī)模與上年48億元的營收規(guī)模相比下跌3.5%。
對于去年一年?duì)I收的下滑，衛(wèi)龍解釋稱主要是因?yàn)橐咔榈脑?，公司的生產(chǎn)及交付受到影響；與此同時，公司在2022年上半年對主要產(chǎn)品類別采用新包裝、生產(chǎn)工藝、配方或規(guī)格進(jìn)行最新產(chǎn)品升級而作出的調(diào)整，導(dǎo)致公司的客戶需要一定時間來適應(yīng)調(diào)整，因此銷量出現(xiàn)了階段性的影響。
雷達(dá)財經(jīng)了解到，憑借辣條產(chǎn)品俘獲一眾消費(fèi)者味蕾的衛(wèi)龍，產(chǎn)品主要可以分為三個大類，即調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品。
財報顯示，2022年衛(wèi)龍的調(diào)味面制品全年共售出15.06萬噸，與上年同期相比少賣4.3萬噸。與此同時，衛(wèi)龍旗下的蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品同樣沒能逃過銷量下滑的命運(yùn)，這兩大產(chǎn)品的銷量在2022年分別減少6175.8噸、1125.33噸。
若按外部客戶所處的位置劃分，衛(wèi)龍的客戶主要可以分為中國和海外兩大板塊。其中，衛(wèi)龍的絕大部分營收都來自于中國市場，去年衛(wèi)龍在實(shí)現(xiàn)海外營收大幅增長的同時，來自中國市場的營收卻出現(xiàn)下滑。
財報顯示，衛(wèi)龍去年在海外的營收為6547.4萬元，相較上一年1979.6萬的規(guī)模實(shí)現(xiàn)230.74%的增長，但來自中國客戶的營收卻從47.8億元下滑至45.67億元。
而從銷售渠道來看，衛(wèi)龍目前仍未能擺脫對于線下渠道的依賴。財報顯示，2021年衛(wèi)龍有88.5%的營收來自線下渠道，2022年該比重進(jìn)一步攀升至89.5%，而同期衛(wèi)龍來自線上渠道的營收占比卻僅為一成左右。
銷量沒能與價格一同“狂飆”
作為不少人的童年回憶，衛(wèi)龍與消費(fèi)者們一同成長。經(jīng)過多年的發(fā)展和建設(shè)，目前衛(wèi)龍在河南已擁有五個工廠，分別為漯河平平工廠、漯河衛(wèi)來工廠、駐馬店衛(wèi)來工廠、漯河衛(wèi)到工廠、漯河杏林工廠。但規(guī)模不斷壯大的衛(wèi)龍，其產(chǎn)能暫未得到合理的利用。
財報顯示，去年衛(wèi)龍的產(chǎn)能利用率為59.2%，而上一年衛(wèi)龍的產(chǎn)能利用率高達(dá)70.7%，同比下降11.5個百分點(diǎn)。衛(wèi)龍銷量和產(chǎn)能利用率的下滑，與其去年在價格方面有所調(diào)整的策略有關(guān)。
具體來看，衛(wèi)龍調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品的單價，分別從2021年的15.1元/千克、27.4元/千克、30.2元/千克漲到2022年的18.1元/千克、31.1元/千克、36.2元/千克，其中漲價幅度最小的調(diào)味面制品每千克漲價3元，漲價幅度最大的豆制品及其他產(chǎn)品每千克漲價6元。
主營商品的提價，對于衛(wèi)龍的毛利指標(biāo)的確起到了明顯的帶動作用。財報顯示，衛(wèi)龍的毛利從2021年的17.93億元上升至2022年的1.67億元。毛利率方面，2021年衛(wèi)龍的該項(xiàng)指標(biāo)為37.4%，而到了2022年衛(wèi)龍的毛利率升至42.3%，足足上升了4.9個百分點(diǎn)。
然而，毛利指標(biāo)向好的同時，衛(wèi)龍的凈利潤指標(biāo)卻面臨挑戰(zhàn)。財報顯示， 2022年衛(wèi)龍共錄得1.51億元的年內(nèi)利潤，與上年同期高達(dá)8.27億元的年內(nèi)利潤相比跌去八成以上。
對于年內(nèi)利潤的下滑，衛(wèi)龍表示主要是由于與首次公開發(fā)售前投資有關(guān)的以股份為基礎(chǔ)的付款，部分被本集團(tuán)的毛利增加所抵銷。
事實(shí)上，在上市前幾年，衛(wèi)龍年內(nèi)利潤的增長便已顯現(xiàn)出頹軟的跡象。2018年至2021年，衛(wèi)龍的年內(nèi)利潤分別為4.76億元、6.58億元、8.19億元、8.27億元。雖然這期間衛(wèi)龍保持住了年內(nèi)利潤的增長態(tài)勢，但其年內(nèi)利潤的增速從2019年的38.18%下降至2020年的24.41%，又在2021年進(jìn)一步下滑至0.97%。
而銷量表現(xiàn)不夠亮眼的2022年，衛(wèi)龍其實(shí)在營銷上并沒有少“砸錢”。財報顯示，衛(wèi)龍2022年的經(jīng)銷及銷售費(fèi)用為6.33億元，與上年5.21億元的經(jīng)銷及銷售費(fèi)用相比增長超過兩成。
其中，衛(wèi)龍用于推廣及廣告方面的費(fèi)用由7870萬元漲至1.39億元，幾乎快趕上其去年一年的凈利潤，同比增加77%。 這是因?yàn)樾l(wèi)龍去年加大了其在戶外媒體上的組合投放活動，同時增加了自身在電商平臺及其他線上媒體平臺開展的線上廣告活動，比如直播等活動。
此外，因銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大導(dǎo)致雇員福利費(fèi)的增加以及專業(yè)費(fèi)用的增加，進(jìn)一步推動了衛(wèi)龍經(jīng)銷及銷售費(fèi)用的增長。不過，衛(wèi)龍在經(jīng)銷及銷售費(fèi)用上的投入，并沒能有效地轉(zhuǎn)化為銷量。
與此同時，由于雇員福利費(fèi)用的增加及折舊與攤銷增加，衛(wèi)龍的管理費(fèi)用在去年增加了三成以上，由上一年的3.59億元增長至4.82億元。
衛(wèi)龍被高估了嗎？
除了銷量、營收、凈利潤幾個重要指標(biāo)在去年出現(xiàn)下滑外，衛(wèi)龍在資本市場上的表現(xiàn)同樣難言出色。
天眼查顯示，早在2021年5月，衛(wèi)龍便完成了Pre-IPO輪融資。本輪融資由CPE源峰和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金等在內(nèi)的眾多明星投資機(jī)構(gòu)也紛紛押寶衛(wèi)龍。這輪融資后，衛(wèi)龍的估值一度達(dá)到600億元。
到了去年12月15日，衛(wèi)龍終于如愿登陸港股，但剛剛實(shí)現(xiàn)上市夢的衛(wèi)龍在掛牌交易的第一天便遭到現(xiàn)實(shí)的狠狠一擊。上市首日，衛(wèi)龍的股價便跌破發(fā)行價，截至上市首日收盤，衛(wèi)龍的總市值為235.58億港元，相較此前的600億元估值大幅縮水。
時間轉(zhuǎn)眼來到當(dāng)下，截至3月27日收盤，衛(wèi)龍股價報收11.3港元/股，最新市值為265.68億港元。雖然衛(wèi)龍的最新市值與上市首日相比有所提升，但仍與Pre-IPO輪融資后的600億估值存在不小的差距。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向雷達(dá)財經(jīng)表示，其實(shí)在上市之前他就認(rèn)為衛(wèi)龍的估值有被高估。整體來看，衛(wèi)龍存在品類單一、產(chǎn)品單一、模式單一、渠道單一、客戶單一的多重問題，單一是制約衛(wèi)龍發(fā)展的一個重要原因，因此衛(wèi)龍目前在資本市場的表現(xiàn)是比較合理的。
朱丹蓬還進(jìn)一步指出，根據(jù)2022年的財報來看，衛(wèi)龍的營收結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。2022年，衛(wèi)龍營收中調(diào)味面制品貢獻(xiàn)的占比有所下降，而蔬菜制品的營收占比卻在上升，這意味著衛(wèi)龍的整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了一定的優(yōu)化。隨著防疫措施的調(diào)整，2023年衛(wèi)龍公司的整體經(jīng)營會有所恢復(fù)，但就估值而言應(yīng)該不會有太大的變化。
由于辣條的行業(yè)門檻和技術(shù)壁壘并不算高，因此衛(wèi)龍所處的辣條賽道面臨的競爭正不斷加劇。除了玉峰、花蝴蝶、源氏等靠辣條起家的對手外，三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、鹽津鋪?zhàn)拥攘闶硰S商也都陸續(xù)加入這場混戰(zhàn)。
另據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，目前與辣條相關(guān)的企業(yè)數(shù)量十分龐大。當(dāng)雷達(dá)財經(jīng)在天眼查檢索“辣條”關(guān)鍵詞，可以獲取到4330條相關(guān)的結(jié)果。即便雷達(dá)財經(jīng)將時間范圍縮小至近一年內(nèi)，仍有504條相關(guān)的結(jié)果，甚至僅年初至今也有超過140條相關(guān)的結(jié)果。
行業(yè)競爭日趨激烈的背景之下，強(qiáng)勢提價的衛(wèi)龍能否抵住銷量下滑的頹勢、業(yè)績重回增長態(tài)勢？雷達(dá)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。
