樂居財經(jīng) 徐迪 5月24日，聯(lián)合國際授予江蘇鐘吾城鄉(xiāng)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（“鐘吾城鄉(xiāng)”）“BBB”的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
該發(fā)行人評級反映了新沂市人民政府在必要時為鐘吾城鄉(xiāng)提供非常強(qiáng)力支持的高度可能性，這主要考慮到新沂政府對鐘吾城鄉(xiāng)的全資控股，鐘吾城鄉(xiāng)作為新沂市負(fù)責(zé)土地整理、市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)和國有資產(chǎn)運(yùn)營的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及新沂政府與鐘吾城鄉(xiāng)之間的緊密聯(lián)系，包括高級管理層任命、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、監(jiān)督重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財務(wù)支持等。此外，如果鐘吾城鄉(xiāng)面臨任何經(jīng)營或財務(wù)困境，新沂政府的聲譽(yù)和融資活動可能會遭受顯著的負(fù)面影響。
(相關(guān)資料圖)
展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對鐘吾城鄉(xiāng)的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時新沂政府會繼續(xù)確保鐘吾城鄉(xiāng)穩(wěn)定運(yùn)營的預(yù)期。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
政府所有權(quán)和監(jiān)管：新沂政府（由江蘇徐州市政府授權(quán)）直接持有鐘吾城鄉(xiāng)100%的股份。當(dāng)?shù)卣畬居泻軓?qiáng)的控制權(quán)，包括對公司高級管理層的任命和對公司發(fā)展戰(zhàn)略、重大投融資決策的監(jiān)督。此外，當(dāng)?shù)卣€為公司制定了績效考核政策，并定期委派審計師審核公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。
戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：鐘吾城鄉(xiāng)作為新沂市最重要的的地方投資發(fā)展公司，主要負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)的土地整理、市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)等業(yè)務(wù)，此外還負(fù)責(zé)新沂經(jīng)開區(qū)范圍內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)配套設(shè)施的投資建設(shè)等業(yè)務(wù)，具有區(qū)域優(yōu)勢。公司接受地方政府委托承擔(dān)重大項目的投融資及建設(shè)、管理工作。作為新沂市政府和新沂經(jīng)開區(qū)指定的實施其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃的核心平臺，公司在城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)過程中發(fā)揮了巨大作用，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其業(yè)務(wù)運(yùn)營和發(fā)展與當(dāng)?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：作為新沂市最重要的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)、土地整理及國有資產(chǎn)運(yùn)營主體，公司持續(xù)獲得當(dāng)?shù)卣闹С郑ü蓹?quán)劃轉(zhuǎn)、資金注入和政府補(bǔ)助等。從2020年至2022年末，鐘吾城鄉(xiāng)共獲得了價值人民幣92.4億元的資產(chǎn)和資金注入。同期，公司從地方政府獲得的政府補(bǔ)助共計人民幣16.9億元?？紤]到公司在新沂市的職能及戰(zhàn)略重要性，聯(lián)合國際預(yù)計該公司未來將繼續(xù)得到政府的支持。
新沂的經(jīng)濟(jì)財政狀況：受新冠肺炎疫情影響，新沂GDP增速近三年出現(xiàn)波動，2020年、2021年和2022年GDP增速分別為3.1%、10.1%和4.7%。2022年實現(xiàn)GDP人民幣826億元，在徐州市轄內(nèi)10個區(qū)縣中排名第4。近年來，新沂的經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點是制造業(yè)、生物、制藥和化學(xué)工業(yè)。經(jīng)濟(jì)增長主要靠二、三產(chǎn)業(yè)拉動，2022占GDP比重分別為39.0%和49.3%。
新沂政府預(yù)算收入由2020年的人民幣38億元增加到2022年的人民幣46億元。但同期稅收收入的貢獻(xiàn)率由85.9%下降至70.7%。新沂預(yù)算赤字雖有所改善，但仍處于高位，2020年、2021年和2022年的赤字率分別為-157.3%、-135.8%和-126.0%。新沂的政府基金收入(主要來自土地出讓收入)從2021年的人民幣51億元增加到2022年的人民幣63億元。此外，上級政府的轉(zhuǎn)移支付基本穩(wěn)定。因此，新沂政府的總收入從2021年的人民幣141億元增加到2022年的人民幣160億元。
然而，新沂政府的債務(wù)余額在2022年繼續(xù)增長。截至2022年底，新沂政府債務(wù)余額為人民幣170億元(2021年底為人民幣135億元)。鑒于新沂政府大量借入專項債務(wù)以支持其公共項目，其財政負(fù)債率(以政府債務(wù)余額/總收入衡量)從2021年底的95.7%上升至2022年底的106.5%。
鐘吾城鄉(xiāng)財務(wù)及流動性狀況：鐘吾城鄉(xiāng)的資產(chǎn)規(guī)模從2020年底的約人民幣908億元人民幣增長至2022年底的約人民幣1125億元。鐘吾城鄉(xiāng)的總資產(chǎn)增加主要來自于項目持續(xù)投入導(dǎo)致的存貨增長。截至2022年底，鐘吾城鄉(xiāng)的資產(chǎn)構(gòu)成主要以存貨、應(yīng)收款項以及投資性房地產(chǎn)為主。盡管公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以流動資產(chǎn)為主，但公司有較高的合同履約成本和開發(fā)土地成本，公司整體的資產(chǎn)流動性較弱。過去三年，鐘吾城鄉(xiāng)的財務(wù)杠桿率較為穩(wěn)定，維持在約64%-65%水平。公司經(jīng)調(diào)整后的債務(wù)余額于2020年底增至約人民幣639.0億元。
鐘吾城鄉(xiāng)的流動性緊張。截至2022年底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣26.6億元和人民幣96.5億元，而一年內(nèi)到期的債務(wù)約為人民幣250.2億元。因此，其須成功續(xù)作其短期銀行貸款，就公司的過往記錄而言，短期銀行貸款一般都可以續(xù)作。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮下調(diào)鐘吾城鄉(xiāng)的信用評級：（1）預(yù)期來自于當(dāng)?shù)卣闹С譁p弱，特別是因為其政府職能減弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或（2）新沂政府對鐘吾城鄉(xiāng)的所有權(quán)大幅減少，或（3）聯(lián)合國際對新沂政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)下調(diào)。
若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮上調(diào)鐘吾城鄉(xiāng)的信用評級：聯(lián)合國際對于新沂政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。
